摘要：
新增專項(xiàng)債券發(fā)行節(jié)奏前置，預(yù)計(jì)3、4月份會迎來發(fā)行小高峰，上半年預(yù)計(jì)發(fā)行進(jìn)度會過半；關(guān)于新增債券在何時(shí)發(fā)行完畢，具體受經(jīng)濟(jì)形勢變化影響。
一、2022年地方政府債券整體發(fā)行節(jié)奏如何？
根據(jù)歷年地方債發(fā)行節(jié)奏可以看出，地方政府債券發(fā)行節(jié)奏逐年均衡，集中在某一段時(shí)間內(nèi)發(fā)行的情況減少，更多的均衡各月資金需求發(fā)行。尤其是2021年，發(fā)行均衡分布于5月-11月，5月-11月發(fā)行規(guī)模均在6500-9000億元范圍內(nèi)，1月、3月發(fā)行規(guī)模也均超3500億元，2月因我國傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)假期，發(fā)行較少。根據(jù)歷年地方政府債券發(fā)行節(jié)奏及趨勢，預(yù)計(jì)2022年地方政府債券各月發(fā)行節(jié)奏也將趨于均衡。
在《原創(chuàng)?|?2022地方債預(yù)測（一）：規(guī)模有多大？》文章中我們提到根據(jù)2021年數(shù)據(jù)及財(cái)政部關(guān)于再融資債券發(fā)行規(guī)模小于到期債券本金規(guī)模，分年逐步縮減的政策要求，預(yù)計(jì)再融資債券用于償還到期債券規(guī)模占比約80%-85%，并且還會有部分在再融資債券用于償還非政府債券形勢的政府債務(wù)，預(yù)計(jì)明年地方再融資債務(wù)規(guī)模與2021年保持相對穩(wěn)定。
2022年地方政府債券約有2.7萬億到期，其中有約2.2萬億在6-11月到期，根據(jù)歷年債券的發(fā)行時(shí)間，再融資債券一般發(fā)行時(shí)間為債券到期前1-2月內(nèi)（大部分為1月內(nèi)），故預(yù)計(jì)再融資債券發(fā)行主要集中于5-10月。
新增一般債券保持穩(wěn)定，發(fā)行節(jié)奏與整體地方政府債券發(fā)行節(jié)奏保持相對一致。新增一般債券主要用于無收益的公益性項(xiàng)目建設(shè)，規(guī)模相對專項(xiàng)債券較小。12月6日政治局會議提出宏觀政策要穩(wěn)健有效，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。根據(jù)歷年發(fā)行數(shù)據(jù)，新增一般債券發(fā)行節(jié)奏與整體地方政府債券發(fā)行節(jié)奏呈正相關(guān)，因此，預(yù)計(jì)明年的新增一般債券規(guī)模將保持穩(wěn)定，具體節(jié)奏與整體地方政府債券發(fā)行節(jié)奏保持相對一致。
四、新增專項(xiàng)債券發(fā)行節(jié)奏如何？
新增專項(xiàng)債券發(fā)行節(jié)奏預(yù)計(jì)前置，3-4月預(yù)計(jì)迎來發(fā)行小高峰，上半年預(yù)計(jì)發(fā)行進(jìn)度會過半。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的下行壓力，預(yù)計(jì)明年上半年下行壓力可能會更大，需要發(fā)行新增專項(xiàng)債券拉動投資，拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同時(shí)結(jié)合再融資債券發(fā)行主要集中于5-10月，新增專項(xiàng)債券發(fā)行節(jié)奏預(yù)計(jì)前置，上半年預(yù)計(jì)新增債券發(fā)行進(jìn)度會過半。在《原創(chuàng)?|?2022地方債預(yù)測（二）：提前批的規(guī)模和下達(dá)時(shí)間？》中，我們預(yù)計(jì)12月將會有1.8-2.1萬億提前批額度下達(dá)。提前批額度下達(dá)后，需分配至各地區(qū)，然后各地區(qū)省級財(cái)政部門提交申請，經(jīng)省級人民政府和人大審批后才可掛網(wǎng)披露發(fā)行，整個(gè)流程需要一定時(shí)間；同時(shí)2022年1月底2月初是我國的傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)，各行業(yè)將春節(jié)小長假?？紤]流程時(shí)間及假期影響，預(yù)計(jì)1-2月新增專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模不大。結(jié)合再融資債券發(fā)行主要集中于5-10月，新增債券發(fā)行節(jié)奏預(yù)計(jì)前置，為均衡市場供給，預(yù)計(jì)3-4月新增地方政府債券將迎來發(fā)行小高峰。五、新增專項(xiàng)債券何時(shí)發(fā)完？
具體受經(jīng)濟(jì)形勢影響。
2019年，財(cái)政部要求新增專項(xiàng)債券盡量在9月底前發(fā)行完畢；
2020年，財(cái)政部要求新增專項(xiàng)債券盡量在10月底前發(fā)行完畢；
2021年，財(cái)政部開始部署跨周期調(diào)節(jié)，部分地區(qū)開始預(yù)留額度在12月發(fā)行，支持2022年一季度重大項(xiàng)目建設(shè)，后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的下行壓力，受政策及經(jīng)濟(jì)等影響，財(cái)政部要求新增專項(xiàng)債券盡量在11月底前發(fā)行完畢；
2022年新增債券何時(shí)發(fā)完？在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的背景下，作為逆周期、跨周期調(diào)節(jié)的重要工具，受經(jīng)濟(jì)形勢影響，具體要看二季度及三季度的經(jīng)濟(jì)形勢。
2022年新增債券發(fā)行節(jié)奏預(yù)計(jì)前置，做好項(xiàng)目儲備是關(guān)鍵，下一篇我們的《2022年地方債預(yù)測（四）》將會詳細(xì)分析2022年新增債券項(xiàng)目要求，敬請期待。
